美女分析师告诉你：为什么这波反弹已近尾声
环球股市自从今年2月中开始展开反弹，现在回望可以归纳出三项因素：
首先是美国联储局在过去一段时间给予市场的鸽派讯号强烈，令投资者认为今年6月加息的预期下降(投资者相信6月加息的比率低于两成)；
第二，这段期间内，两大主要经济体美国及中国释出的经济数据，未必算「相当理想」，但绝对不能用「欠佳」或「差」去形容，反映基本因素处于平稳阶段。
第三，股市在极度超卖的情况下出现报复式反弹。从2月中至4月中这一轮反弹中，恒生指数亦从年内低位18,278点上升至近日高位21,511点，幅度为17.7%。包括香港在内，多个环球股市已经收复失地，然而我们有兴趣想知道的是，下一步是怎样？从目前情况判断，我们相信这一波反弹已经进入尾声，风险回报已经变得不太吸引，后续将会出现两个较大可能情况。
预期一，环球股市将会重新回到大幅波动的情况。出现这个情况的话，主要三个避险资产：黄金、美债及日圆将持续获得资金流入，相反股市及商品价格将会受到冲击。然而，笔者认为出现这个情况可能性不大，主要由于除了联储局加息预期会牵引资金异常流向之外，尚需要在特定时间内出现其他负面事项才能引爆股市向下，例如中国推行跌停板机制但又突然拉倒，以及人民币突然大幅贬值。
以现时情况来看，能够触发市场出现系统性风险的可能，将来自日本和欧洲市场，而这两个市场的波动，则要追朔其汇价变动。两地的负利率、银行问题(普遍业绩相当不济)以及潜在的黑天鹅事件如英国脱勾等，将会构成股市大幅波动的借口。然而，笔者认为，预期一出现并触发股市如今年初急跌的可能性不大。
预期二，海外市场收复失地后，风险回报不再吸引，各个市场走势将出现差异化(亦即不会同涨同跌)。大家不妨从另一个点思考，弱美元带动油价上涨以及新兴市场汇率与股市向好，这样其实不等于推升通胀以及增加美企出口的海外收入？如果美企盈利继续改善而通胀又持续升温，是否意味又会增加了美国的加息预期？因此，笔者较为倾向相信，环球股市波动转趋平淡，即使反弹已近尾声，亦不代表股市会出现暴跌风险。
❖ 4月底三央行齐表态
要引证上述预期，首先要着眼美国企业首季盈利表现，以及在4月28日公布的首季GDP，暂时市场估计其GDP增长为1.2%；其次，投资者应着眼4月26日及27日的联储局会议，这是大家最直接得知联储局对加息部署及决策的最有效信息；第三，欧洲央行及日本央行分别在4月21日及4月28日议息，两地央行的表态，对后市走势息息相关。换言之，4月份下半个月将是三地央行各自表述的高峰期，是吉是凶就此分晓。
鉴于市场走势将会出现分化，投资者将会重新回归基本因素，亦即市盈率(P/E)、每股盈利预测增长率(EPS growth)及股息率。市场对盈利预测可以看出投资者的部份判断，美国标普500指数、欧洲Stoxx 600及MSCI新兴市场指数的盈利预测普遍获得上调，相反，日本日经225指数则被下调。从这些调整可见，或多或少已反映了投资者的选择。
✎ 编辑： Lissie Li
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